En Europa, Accel confía en un cambio en los próximos seis a nueve meses.

Han pasado casi cinco años desde que este editor se sentó con el veterano VC Harry Nelis y otros tres inversores de la oficina de Accel en Londres para hablar sobre las tendencias que afectan a la industria del capital de riesgo en ese momento. En ese momento, nuestra conversación se centró en gran medida en el Brexit y el frenético ritmo de inversión de SoftBank, que en ese momento estaba comenzando a atraer otros fondos en etapa tardía a empresas en etapa inicial.

Por supuesto, mucho ha cambiado en los años posteriores. Brexit ocurrió en enero de 2020. COVID se apoderó de todo el mundo poco después. Una recesión global también cambió la forma en que los inversores y fundadores ven sus respectivos roles, y empujó a SoftBank a un segundo plano.

Para saber cómo algunos de estos cambios han afectado a Accel, gracias a grandes apuestas como Slack y UiPathrecaudó enormes fondos justo cuando las cosas se estaban poniendo más frías; ayer charlamos con Nelis en una rápida puesta al día que se ha editado ligeramente a continuación para mayor extensión y claridad.

TC: Su séptimo fondo cerró hace casi exactamente dos años con $650 millones como parte de los $3 mil millones en compromisos de capital anunciados por Accel en junio de 2021. Esto incluía fondos en los Estados Unidos y un fondo de fase de crecimiento global. ¿Cuánto de este fondo ha comprometido?

HN: Creo que estamos a la mitad del fondo. Como resultado de toda esta recaudación de fondos, el 22 de junio recaudamos otro “fondo de líderes”, un fondo previo a la salida a bolsa, con $4 mil millones en compromisos. Pero. . .ahora estamos en un período en el que las cosas se han ralentizado de manera bastante dramática.

Tenemos franquicias en etapa inicial en Palo Alto, Londres y Bangalore, India; tenemos dos fondos globales: un fondo de crecimiento global y un fondo de pre-IPO global. Especialmente el fondo de crecimiento y el fondo previo a la salida a bolsa, el negocio para ellos ha sido muy lento porque las empresas han recaudado tanto dinero en los últimos años que realmente ya no lo necesitan. Y saben que si tuvieran que recaudar más dinero, probablemente no sería a una valoración más alta. Muchos de ellos están tratando de llegar lo más lejos posible con el dinero que han recaudado. Incluso el mercado de empresas emergentes se desaceleró por un tiempo. . . pero eso se ha reajustado ahora, y el mercado de etapa inicial realmente está de vuelta.

Accel redujo el tamaño de uno de sus fondos en 2001 después de la gran crisis de las puntocom. La compañía no pudo poner a trabajar el dinero que había recaudado y, mientras tanto, los LP estaban en un aprieto debido a la recesión. Aquí vamos de nuevo. ¿Accel ha hablado de reducir el tamaño de estos enormes fondos globales previos a la salida a bolsa y en etapa de crecimiento?

En general, no creo que hayamos visto eso. Así que no he leído nada en las noticias donde la gente haya reducido los fondos para el escenario o los compromisos de fondos. También creo que estamos muy cerca de otro ajuste del mercado. Hemos analizado, bueno, cuándo fueron las rondas de financiación más importantes, hace cuánto tiempo, cuáles son las suposiciones razonables para las tasas de agotamiento, qué significa eso para las empresas que necesitan recaudar fondos nuevamente. Y según la mayoría de nuestras estimaciones, parece que hacia finales de año y, sin duda, a principios del próximo año, deberíamos ver que el mercado se normaliza nuevamente, por lo que creo que cualquier tipo de conversación sobre fondos más pequeños, etc., sería prematura.

A veces parece un efecto dominó. Alguien lo hace, luego todos dicen que fue lo correcto; nosotros también deberíamos Es bueno que piense que los mercados se recuperarán; al mismo tiempo, los números no son tan buenos. Hablo con las tiendas secundarias aquí en los EE. UU. de vez en cuando y todos han dicho que es como tratar de atrapar un cuchillo que cae aquí. Nadie realmente quiere vender sus acciones porque están muy bajas. Al mismo tiempo. los compradores no quieren comprar todavía porque creen que las acciones bajarán aún más. Y ayer vi que los LP institucionales estaban vendiendo algunas de sus propiedades a un 40% a 60% de descuento. ¿Las empresas de su cartera se involucran más activamente con las plataformas secundarias? ¿Accel está vendiendo alguna de sus participaciones?

No. Hemos estado aquí antes, ¿no? Entonces, en 1999, 2000, hubo un ciclo de financiación masivo y luego, por supuesto, después de 2001 volvió a estar muy, muy tranquilo. Entonces, los auges y caídas son parte del capitalismo y, por lo tanto, también parte del capitalismo de riesgo. Entonces, nuestro enfoque es continuar enfocándonos en construir negocios grandes y valiosos y, con el tiempo, esos negocios grandes y valiosos terminarán en ventanas donde hay liquidez y luego sucederán cosas buenas.

En los últimos años, hemos tenido mucho crecimiento, pero también ha sido un crecimiento que a veces ha sido ineficiente. Nos esforzamos por hacerlos efectivos y hacer que estos negocios sean grandes y valiosos, lo que generará excelentes resultados para los empresarios y también creará grandes negocios de capital de riesgo.

¿Dónde en particular buscas hacer nuevas apuestas? Sé que fintech es algo que te interesa, y ese sector obviamente ha sido golpeado durante el último año más o menos.

¿Qué estamos mirando? La IA generativa, por supuesto, es un área muy fértil para financiar y explorar. La seguridad siempre es una especie de regalo que sigue dándose, ya que los atacantes y los defensores crean armas cada vez más poderosas para enfrentarse. Nos hemos centrado particularmente en la seguridad de las grandes empresas, pero las pequeñas empresas no han tenido mucha defensa ni mucha seguridad, por lo que ahora se está formando un montón de empresas que están ayudando a las PYMES a protegerse contra el ciberdelito. También seguimos haciendo mucho en los pagos. Y estamos financiando a una serie de empresarios regulares que ya han construido grandes negocios y aún son bastante jóvenes y quieren comenzar de nuevo y eventualmente hacerlo más grande.

¿Cómo ha cambiado tu ritmo desde nuestra última conversación? ¿Cuánto tiempo tarda Accel en escribir un cheque inicial en este momento?

Es muy diferente de los tiempos de auge. En el verdadero auge [in 2020 and 2021], por lo general teníamos tres o cuatro días para decidir sobre un trato. Y no es bueno para los inversionistas, pero tampoco es bueno para los emprendedores porque terminan trabajando juntos por lo menos cinco a 10 años, y cuando te comprometes así, eso es bueno para conocerse. Ahora, el tiempo que tenemos para familiarizarnos realmente con una oportunidad de inversión y un emprendedor es de unas dos o tres semanas, lo que es mucho más prescriptivo y nos da la oportunidad de conocer al emprendedor pero, igual de importante, nos da al emprendedor la oportunidad de conocernos.

Antes del auge, el período típico de implementación de un fondo era de tres años y se implementaría en tres años y [feature] alrededor de 30 a 35 empresas por fondo. Durante el auge, este período de implementación aumentó definitivamente a dos años y, para muchas empresas, a veces a un año y medio, o incluso más rápido. Y no tienes suficiente tiempo de diversificación en un fondo como ese, lo que hace que los fondos de capital de riesgo sean más vulnerables. Ahora volvemos a lo que yo esperaría que fuera un ciclo de implementación de tres años, con un [more traditional] período de muy bien diligentemente una oportunidad.

Se han hecho tantas apuestas durante este tiempo, y la tasa de mortalidad en el mundo de las startups es alta. En este momento, todos están tratando con empresas de cartera que luchan por superar este período y nadie sabe cuánto durará. ¿Cómo sabes que es hora de tirar del enchufe?

Creemos que siempre es mejor para las empresas de cartera recaudar dinero fresco del exterior, en las buenas y en las malas, ya que da una idea de la realidad del mercado externo en cuanto al mercado en su conjunto. Entonces, la primera prueba de fuego es, ¿una empresa puede recaudar fondos del exterior? No importa a qué valoración. Si no pueden recaudar fondos, es una señal del mercado.

¿Está más inclinado a financiar a un fundador que devolvió el capital a los inversores antes de quedarse completamente sin gasolina?

Si un emprendedor dice «Mira, ya no creo mucho en eso porque las circunstancias han cambiado, es un mercado diferente, prefiero terminar y devolver el dinero a los inversores y seguir adelante», por si acaso . caso por caso, estaríamos bien con eso. No tiene nada de malo admitir que las circunstancias han cambiado y que la oportunidad que juntos consideraban atractiva ya no lo es. Eso pasa. Pero no es algo que estemos pidiendo activamente. Por lo general, con los empresarios, nos damos cuenta de que están en el asiento del conductor, por lo que los apoyamos cuando cotizan en bolsa, los apoyamos cuando deciden vender. También los apoyamos si deciden que las circunstancias han cambiado y ya no tiene sentido perseguir realmente su sueño.